亞馬遜第三季：AWS 暴增 39% 創近五年最快，營業利潤創新高但自由現金流轉負

亞馬遜於 10 月 29 日美股收盤後公布截至 9 月 30 日的第三季財報：淨銷售額 2019 億美元、年增 12%，AWS 雲端業務銷售額 460 億美元、年增 39.3%，為近五年最快增速、年化收入率約 1840 億美元；營業利潤 281 億美元、營業利潤率 13.9%，為公司歷史最高。不過市場焦點同時落在另一面：過去 12 個月自由現金流轉為流出 424 億美元，去年同期為流入 148 億美元；財報公布後亞馬遜股價在盤後交易中一度下跌約 6%。

雲端是利潤引擎，北美與國際業務同步改善

分部看：AWS 營業利潤 178 億美元（去年同期 114 億美元），佔公司營業利潤約六成；北美分部營業利潤 87 億美元（去年同期 48 億美元），國際分部 16 億美元（去年同期 12 億美元）。北美分部銷售額 1129 億美元、年增 6%，國際分部 431 億美元、年增 5%（不計匯率影響為 8%）。公司提醒，Prime Day 今年多在第二季舉行、去年則全在第三季，排除這一時間差，第三季年增率約高 4 個百分點。

淨利下滑是基數問題，現金流轉負才是真正的帳單

淨利 207 億美元、每股 1.89 美元，低於去年同期的 212 億美元、每股 1.95 美元；公司指出下滑主因去年同期有 95 億美元來自 Anthropic 投資的稅前收益，屬於基數效應。真正讓市場警惕的是現金流：過去 12 個月資本開支淨額年增 948 億美元，主要投向 AI，自由現金流因而由正轉負；公司維持全年現金資本開支約 2200 億美元的計劃，長期債務自去年 12 月以來已近三倍至約 1730 億美元。

展望：第四季指引與 2027 年雲端增速預期

第四季指引：淨銷售額 2400 至 2470 億美元、年增 12% 至 16%，營業利潤 285 至 335 億美元（去年同期 250 億美元）。執行長 Andy Jassy 表示，AWS 在功能與基建上的投入正在見效，預計 2027 年與 2028 年收入增速均超過 40%。公司同日透露，Bedrock 推理服務的財富 500 強客戶支出年增近 7 倍、總 token 量年增近 17 倍，並與 Meta、NVIDIA、OpenAI、Salesforce 等簽下新的 AWS 協議。